金龙鱼加快调味品板块布局，食醋产品全新亮相

近日，益海嘉里公众号发布消息，旗下金龙鱼梁汾山西陈醋（2年陈酿）、梁汾三年老陈醋、梁汾五年老陈醋产品，现已全面上市。

公开资料显示，益海嘉里于2019年9月收购了山西梁汾醋业，2020年“梁汾”专业陈醋品牌产品正式上市。

值得注意的是，在此之前，金龙鱼在投资者互动平台上表示自己在调味品上并没有超越海天的计划。而在这一年多时间里，金龙鱼先后推出酱油、食醋类产品，布局调味品板块的进程正在不断加快，似乎并没有像自己说的那么“佛系”。

大生意、低毛利

如今的金龙鱼，按公司招股说明书拆分方式，主营业务可为厨房食品（包含食用油、大米、面粉、调味品等）、饲料原料及油脂科技产品。产品涵盖小包装食用油、大米、面粉、挂面、米粉、豆奶、餐饮专用粮油、食品原辅料、油脂科技等诸多领域。

其中，根据尼尔森数据，金龙鱼目前在小包装食品植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。根据国金证券研究报告数据：2019年金龙鱼在小包装食品油、大米和面粉的市场占有率分别为38.4%、18.4%、26.7%，排名市场第一。

2017年、2018年及2019年，金龙鱼营业收入分别为1507.66 亿元、1670.74亿元和 1707.43亿元。

从营收和占市率来看，金龙鱼无疑是当之无愧的粮油霸主。然而从毛利率上来看，其主营业务综合毛利率仅在10%左右，远低于海天味业的毛利率。可以说金龙鱼依靠的是人口大国，以量取胜。

光大证券指出，参考2017年1.02万亿元的食用油市场规模，食用油大约是调味品市场的3倍左右，其中40%来自家庭零售、60%来自餐饮和食品工业。其中金龙鱼所在的家庭消费包装油赛道市场规模约为800-1200亿元，未来增量还会持续放大。

市场规模持续增长，也会引得更多的企业下场角逐。

企查查数据显示，截至2021年初，我国共有33.4万家食用油相关企业，广东省以6.44万家位居第一，山东、福建分列二三名。近年来，相关企业年注册量直线攀升，2020年新注册量达到7.8万家，同比增长39%。而在食用油的主要细分种类中，花生油、菜籽油的占比最大。

由此可见，即使金龙鱼占市率常年保持第一，但随着更多企业入局，食用油市场或多或少会被蚕食，而以量取胜的金龙鱼也面临着不小的挑战。

另外，金龙鱼的主营业务粮油米面为民生产品，农产品属性强，其原材料价格受到气候、政策、供需、关税等多种因素影响，波动较为明显。

因此，金龙鱼想要保持增速，要么继续渗透市场，要么扩充产品，从多元化的新品获取增长空间。

不断拓展业务边界

金龙鱼在招股书中提到，公司未来成长动力包含四个方面，市占率的进一步提升，特别是米面方面、并购式扩张、在调味品方向的业务扩张、米面油随长期通货膨胀逐步价格上行，带来营收的增长。

就目前来看，金龙鱼也在按照规划不断拓展自己的业务边界。首先提供饲料原料产品，其次延伸油脂科技生产链，推出日化品牌，再次是进军调味品市场。

其中，对于调味品方向的业务扩张，金龙鱼进程颇快。

2015年，金龙鱼引入台湾老字号酱油品牌“丸庄”，并投资1.25亿美元在江苏成立了丸庄益海嘉里（泰州）食品工业有限公司，整合了双方在原料、技术、销售渠道等优势，可年产16万吨优质酱油，包括黑豆酱油、黄豆酱油、豆麦酱油等各类高端天然酿造酱油。2019年10月，丸庄酱油产品正式上市。

2019年9月，益海嘉里收购山西梁汾醋业有限公司，天眼查APP显示，该企业名称变更为山西梁汾金龙鱼醋业有限公司，上述企业在其2019年11月发布的招聘宣传材料中称，益海嘉里的并购将使梁汾醋业谷物固态智能化酿造技术通过益海嘉里集团在渠道、资金、品牌价值等优势下得以充分发挥，利用五年的时间形成年产30万吨固态酿造高附加值食醋的生产能力和年收180亿，净利润54亿的盈利能力。

就目前而言，金龙鱼在调味品领域品牌覆盖金龙鱼、丸庄、梁汾、香满园、海皇等系列，产品类别包括酱油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱等。

酱油、食醋行业的机遇与挑战

进军调味品领域，金龙鱼强势布局酱油、食醋行业自然有自己的考量。

首先，相比于金龙鱼主营的粮油产品，酱油产品和食醋产品利润相当可观。主营酱油的调味品上市公司海天味业2019年业绩显示，该年度其营业收入197.97亿元，净利润高达53.53亿元，净利润率27%；恒顺醋业2019年营收18.32亿元，净利润3.25亿元，净利润率也有17.7%。

其次，金龙鱼本就是食品级豆粕加工巨头，而豆粕是酱油的主要原材料。金龙鱼长期以来一直是海天、李锦记等国内知名酱油生产企业的食品级豆粕主要供应商。因此，仅在酱油板块，金龙鱼就可以在原材料方面占优，并且能够进一步扩大旗下酱油产品的毛利率，为市场推广和渠道商提供更充足的费用，从而快速占领市场。

最后从渠道上来说，金龙鱼十分重视餐饮渠道。自2012年专门成立了餐饮渠道，并在2017年后，在食用油原有10升中包装规格的基础上，增加了20升的规格。

食品行业分析师朱丹蓬曾表示，目前食用油在家庭消费和餐饮渠道的用量比例大概是6比4的比例关系，随着餐饮行业需求量进一步增加，未来会趋于5比5的比例，这会拉动企业加大餐饮、B端产品供应的动力。不过在餐饮渠道，食用油与餐厅、厨师不具有黏性，这也是餐厅用油普遍的挑战，相反酱油、醋等产品就具有厨师黏性，金龙鱼也试图从这种趋势中找突破。

由此看来，若金龙鱼利用好自己餐饮端的优势渠道，实现酱油、食醋产品的快速扩张也很有可能。

不过金龙鱼虽然是小包装食用油的绝对龙头，在调味品行业还是个“新人”。尽管“财大气粗”，但在酱油、食醋行业也会面临如上市公司海天味业、恒顺醋业，山西老陈醋本地企业紫林醋业、水塔醋业等企业的挑战。

从品牌力上来说，金龙鱼食用油的形象已经根植人心。无论是酱油产品还是食醋产品，在消费者心智中都占不到绝对优势。而海天味业、恒顺醋业、紫林醋业、水塔醋业等对消费者培育多年，知名度早已打响。

不过，就食醋行业而言，其属于典型的“大市场、小企业”，且格局分散，其中恒顺醋业市占率为6.4%，位列行业第一，但头部企业之间的差距并不大。金龙鱼若能借助资本的力量在食醋行业实现弯道超车也并非没有机会，但这一过程不可能一蹴而就。

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